持有股票期权如何对冲期权如何对冲期权的Gamma风险

一、如何用ETF期权对冲股市风险，请举一个例子。不要给我概念。谢谢。

股市多做，期权做空就可以对冲一部分风险了

二、如何根据delta值做期权对冲

从上一期的学习中我们了解到，Gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率。
因此，Gamma的取值关系到整个投资组合的损益状况。
当Gamma的绝对值较大时，表明Delta的变化随标的资产价格变化会非常快，投资者需要频繁调整Delta值才能避免Delta非中性风险。
当Gamma的取值为负值时，如果标的资产价格往有利方向变动，期权头寸却会降低其增值速度；
如果标的资产的价格往不利方向变动，期权头寸却会加快减值速度。
此外，当Gamma为正值时，状况与上面结论相反，但是时间损耗Theta值却为负值，这意味着时间又成为了投资收益的敌人。

三、二元期权如何实现对冲赢利

金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。
它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。
一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。
行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。
方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。
当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。
而二元期权是操作最简单最流行的金融交易品种之一。
二元期权在到期时只有两种可能结果，基于一种标的资产在规定时间内（例如未来的一小时、一天、一周等）收盘价格是低于还是高于执行价格的结果，决定是否获得收益。
也就是说只要判断涨跌就可以操作的一种金融交易产品，那么要对冲只要反向购买应该就可以了

四、期权做市商如何对冲风险

1. 期权的做市商可以在卖出看涨期权的时候，同时买入现货，锁定风险和利润。
2. 风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（Underlying Asset）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。
3. 风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法。
与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。
利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。

五、如何对冲期权的Gamma风险

海通期货期权投资者教育专栏为什么要对冲Gamma风险？从上一期的学习中我们了解到，Gamma是指交易组合中Delta变化与标的资产价格变化的比率。
因此，Gamma的取值关系到整个投资组合的损益状况。
当Gamma的绝对值较大时，表明Delta的变化随标的资产价格变化会非常快，投资者需要频繁调整Delta值才能避免Delta非中性风险。
当Gamma的取值为负值时，如果标的资产价格往有利方向变动，期权头寸却会降低其增值速度；
如果标的资产的价格往不利方向变动，期权头寸却会加快减值速度。
此外，当Gamma为正值时，状况与上面结论相反，但是时间损耗Theta值却为负值，这意味着时间又成为了投资收益的敌人。
因此，Gamma取任何数值对于投资者构建投资组合来说都存在一定的风险。
只有Gamma中性即为0时，才能真正的规避Gamma风险，降低交易组合风险。
期权的这种Gamma风险，在期权平值或者临近到期时最大。
上图展示了看涨期权的Gamma与标的资产价格的关系。
如何对冲Gamma风险？由于标的资产的Delta始终为1，那么反映Delta变化率的Gamma就始终为0。
要想对冲交易组合的Gamma，便不能从标的资产入手，只能借助于那些价格与标的资产价格呈非线性关系的产品，例如期权。
一般情况下，投资者皆可从交易软件中直接获取期权合约的Gamma信息，无需自己计算。
但作为一个需要进行对冲Gamma风险的投资者，了解Gamma值的计算过程是有必要的。
对于一个无分红派息的股票看涨或看跌期权，其Gamma值可以由下列公式得出：公式中，d1由BS模型得出，而N（x）为标准正态分布的密度函数。
S0为标的资产价格，σ为标的资产价格的波动率，T为期权的期限。
值得注意的是，作为期权的买方，Gamma的值大于0，而作为期权的卖方，Gamma的值小于0。
当我们持有一个Delta中性交易组合的Gamma为Γ（Γ≠0）。
我们需要寻找一个期权合约来进行Gamma对冲。
假设此合约的Gamma为Γt，加入wt数量的期权到此组合中，这样获得的新交易组合的Gamma为Wt Γt+Γ，要想使得新Gamma值保持中性，投资者需要交易的头寸为Wt =-Γ/Γt。
下面举个例子来进一步说明如何利用期权进行Gamma风险的对冲。
假设投资者持有一组Delta中性的组合，但是此时Gamma值为-300。
投资者决定利用X期权合约进行Gamma风险的对冲。
假设X期权合约的Delta值为0.5，Gamma值为1.5，要使Gamma值保持中性，则需要在此交易组合中加入-（-300/1.5）=200份期权。
但是，由于Delta值由0上升到了200×0.5=100，为了继续保证交易组合Delta的中性，投资者必须再卖出100份标的资产。
通过此例，我们可以发现在原本Delta中性的组合中，加入新期权会导致组合Delta的变化。
投资者在利用期权进行Gamma对冲之后，必须重新调整标的资产的数量来继续维持Delta中性。
因此对冲Gamma风险基本上分为两步，第一，通过买入/卖出一定数量的期权去对冲掉现有头寸的Gamma；
第二，通过买入/卖出一定数量的标的资产去对冲掉新增的Delta。
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